El índice EMBI+ Argentina, indicador clave del riesgo país medido por el JP Morgan, experimentó una caída sorprendente del 27%, lo que generó gran conmoción en los mercados financieros.
El EMBI+ Argentina marcaba 448 unidades poco antes de las 12 del mediodía de este martes. Este derrumbe fue particularmente llamativo ya que el indicador había roto la barrera de los 600 puntos al inicio de la semana, y marca su valor más bajo en más de siete años, desde el 21 de septiembre de 2018. Ahora, su caída abrupta no refleja de manera precisa la situación estructural de la deuda del país, sino que este derrumbe en la cifra responde a cuestiones técnicas.
El EMBI+ Argentina mide la diferencia entre los rendimientos de los bonos de deuda de Estados Unidos y los bonos argentinos. Una caída en este indicador implica una reducción en la percepción de riesgo por parte de los inversores, ya que los bonos argentinos ofrecen menores rendimientos respecto a los bonos del Tesoro estadounidense.

Por qué cayó el riesgo país
En primer lugar, la cercanía de un pago de intereses de aproximadamente 4.500 millones de dólares sobre los bonos soberanos en dólares está alterando el comportamiento del riesgo país. Los bonos de deuda argentina "cortan cupón" este miércoles, lo que significa que el precio de los bonos bajará para reflejar la salida de esos pagos de intereses que se van a realizar en breve. Esta caída en el valor de los bonos no implica una pérdida de valor de la deuda en términos globales, sino una modificación puntual en el precio de los instrumentos, un ajuste técnico que tiene lugar antes de cada pago de intereses.
Según explicó Felipe Núñez, asesor de Caputo, este fenómeno es común y está relacionado con el cálculo del riesgo país. "Esto no es así, evidentemente hay un error en el índice y muestra un descalce en el precio por el pago de cupones y amortización de los bonos. Paciencia, ¡con el orden macro ya vamos a llegar a esos niveles!", expresó en su cuenta de X.
Además, los operadores del mercado advirtieron que, aunque el EMBI+ mostró una caída pronunciada en el corto plazo, este tipo de fluctuaciones en el riesgo país son habituales y no reflejan un deterioro de fondo en la deuda soberana argentina.
Otro factor que contribuyó a la volatilidad de este índice es el reciente cambio en los plazos de liquidación en los mercados financieros. Se ha reducido el plazo de liquidación de operaciones en la Bolsa, lo que genera una distorsión temporal en el cálculo de ciertos indicadores, como el EMBI+. Esta diferencia de plazos, aunque no es inmediata en los efectos, agrega ruido a los números presentados.

En este contexto, la caída abrupta del EMBI+ Argentina podría estar más relacionada con estos factores técnicos que con una mejora real en la calidad de la deuda. En el mercado también se observó que los inversores han comenzado a reinvertir los pagos de intereses en nuevos bonos, lo que ha dado lugar a un "rally" en los precios de los bonos, afectando también al índice. Este fenómeno de reinversión de flujos es una tendencia recurrente, como ocurrió el año pasado, cuando los rendimientos de la deuda argentina registraron incrementos significativos a pesar de un contexto internacional adverso.
Cabe recordar que esta no es la primera vez que el EMBI+ experimenta fluctuaciones tan dramáticas. En 2020, la incorporación de nuevos bonos emitidos bajo la dirección de Martín Guzmán provocó caídas de más de 1.000 puntos del riesgo país en un solo día, sin que ello implicara una alteración sustancial de la deuda soberana.